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【羅斯福專欄】證券代幣是那一線曙光嗎?
證券代幣(Security Tokens)是否能帶著虛擬貨幣再度起飛
作者:加密羅斯福
2018-07-24

持續追蹤,強化認知

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我們都知道自 2018 年以來並不是虛擬貨幣最好的一段日子,價格持續下跌,最近比特幣漲了一波,但 Alt coins 價格還未有任何起色,如果你有在觀察 DappRadar 這個網站的話,你會發現 Dapp 的應用數據也維持低迷,過去 24 小時加密貓(遊戲最大)只有 362 個用戶花了 22.54 個以太幣,IDEX(交易所最大)也只有 3,877 個用戶,這個情況並不是太樂觀,投資人心中不斷尋找寄託希望的對象,證券代幣似乎給許多人帶來了一絲希望,我們也來介紹一下證券代幣。

證券代幣 & Howey Test

ICO 帶來了虛擬貨幣的第一波起飛,2017 年募集的資金是 3,695,018,203 美金,即使法規與監管開始落實,2018 到了今天已經募集到 16,906,283,861 美金左右,照這個速度下去,2018 不是沒有可能達到 2017 的接近 10 倍左右的資金增長。

上一波的這些 ICO 多半是應用代幣 Utility Tokens 的世界(假設不是空氣幣的話),也就是說可以直接在未來用來換取商品或服務,而不是以投資為目的而存在。

所謂的證券代幣(Security Tokens)則正好相反,它的價值完全依賴一個外在、可交易的資產上,也必須符合證券相關法規,如果沒有,很有可能造成計畫直接被政府關閉的風險。我們現在假設證券代幣新創都符合相關法規並履行義務,那潛在被應用的範圍會變得非常廣泛,包括但不限於公司股票和房地產等。

還不是很清楚證券如何定義嗎?美國最高法院曾在審理相關案件的時候提出了一個作法叫做 Howey Test,具備以下四個條件的,就必須被證券法所管理

  1. 由眾多投資人將自有的資金進行投資

  2. 眾多投資人將資金投入到同一個項目

  3. 投資的目的是獲得盈利

  4. 獲利來自他人的努力,投資人不直接參與經營

要注意的是,應用代幣與證券代幣並不是互斥的,即使你有指定的代幣應用方式,也不能保證就不會被歸類於證券。

證券代幣的無限潛力

我喜歡證券代幣的原因主要有兩個,一是它的無限潛力,想像在符合法規的情況下,任何資產的擁有權及獲利能力都可以被分散,那會是一個多麽不一樣的世界,二是證券代幣跟應用代幣不同,通常不需要重新創造市場和測試需求是否存在,證券代幣是用一個相對好十倍的方式去服務一個既有市場,一般來說風險會小很多。

在美國,私有證券因為相關法規規範,造成高管理成本與低流動性,譬如說某些私有證券必須在持有一年後才能進行販賣等,這些在管理上都必須要經過多重的第三方單位,耗費時間也耗費人力,不只如此,缺乏流動性通常會反應在證券本身的價值上,在價格上直接打了折扣,這個專有名詞就叫做流動性折扣,一般可以到 20% ~ 30%。

經過 IPO 公開發行的證券,當然在市場上的流動性會很高,但進行 IPO 本身又是一個大型工程,所花費的時間人力都極高,一般準備期在 12 到 18 個月間,在 IPO 後,維持一個公開上市公司本身的成本也不用多說。

證券代幣可以簡化產權轉移,創造透明度,也減低管理成本,並提供更高的流動性,私有證券也不需要為了低流動性,去妥協自己的價值,在地圖上創造了一塊屬於自己的機會。

證券代幣的缺點

所有事情都有正反兩面,潛力無窮的證券代幣也不例外,許多代幣發行商還是想盡辦法躲避讓自己的代幣成為證券的事實,主要原因當然還是法規的限制,當被認定為證券後,限制包括只有受到認證的投資人才有參與機會,當然也有一些交易上的限制,代幣的流動性因為不能自由交易而大大減低,如果是以使用者網路效應作為成功要件的平台,這點很有可能會直接摧毀它的未來。

小結

證券代幣的未來完全維繫在法規上,許多專業分析師都認為,未來的公司企業很有可能會利用 ICO 來發行股票,不管是替代或是與 IPO 用互補的方式進行。


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